媒体披露 OpenAI 财务数据，收入增长与亏损扩大并存
2026 年 6 月 15 日，Ed Zitron 和《金融时报》报道了 OpenAI 的审计财务数据：2025 年全年营收 130.7 亿美元，总成本与费用约 340 亿美元，经营亏损 209.2 亿美元，归属于公司的净亏损 385.3 亿美元。收入高速增长的同时，公司仍在为研发和业务扩张投入大量资金。
OpenAI 已在 6 月 8 日宣布秘密提交上市申请草案，但尚未确定上市时间。3 月底，公司公布了包含 1220 亿美元承诺资本的新融资，投后估值 8520 亿美元。在 SpaceX 完成大规模 IPO 后，OpenAI 的收入增长、支出结构和盈利前景，也成为公开市场投资者评估 AI 公司的重要依据。
营收增至 130.7 亿美元，经营亏损达 209.2 亿美元
按报道所列数据，OpenAI 的营收和经营亏损都在扩大，但营收增速高于总成本与费用增速：
| 项目 | 2024 年 | 2025 年 | 增幅 |
|---|---|---|---|
| 营收 | 37 亿美元 | 130.7 亿美元 | +253% |
| 营收成本 | 26.5 亿美元 | 75 亿美元 | +183% |
| 研发支出 | 78.1 亿美元 | 191.8 亿美元 | +146% |
| 销售与营销 | 11.1 亿美元 | 57.3 亿美元 | +416% |
| 行政与管理 | 9.07 亿美元 | 15.7 亿美元 | +73% |
| 总成本与支出 | 124.8 亿美元 | 340 亿美元 | +172% |
| 运营亏损 | 87.8 亿美元 | 209.2 亿美元 | +138% |
| 归属于公司的净亏损 | 50.9 亿美元 | 385.3 亿美元 | +657% |
数据来源：Ed Zitron 披露的审计数据；其报道注明《金融时报》作了独立核实。增幅按表内数据计算并取整。
净亏损的变化还受到会计处理影响。报道列出一笔 415.5 亿美元的非现金公允价值变动损失，涉及 2025 年重组时的可转换权益和认股权证负债；归属公司净亏损还经过非控股权益等项目调整，与经营亏损采用不同口径。组织结构上，OpenAI 是将营利实体改为公益公司（PBC），非营利基金会仍保留控制权。
经营亏损更直接反映当年的业务收支：209.2 亿美元，约为 2024 年的 2.4 倍。同时，全年营收增长约 253%，总成本与费用增长约 172%，收入增长更快。收入覆盖费用的能力有所提升，尚不足以抵消费用总额的增加。
按总成本与费用除以营收计算，OpenAI 每取得 1 美元收入，对应的费用从 2024 年约 3.37 美元，降至 2025 年约 2.60 美元。收入覆盖费用的比例有所改善，但费用总额与收入之间仍有很大缺口；其中还包括为后续模型研发投入的支出。
微软相关费用约 172 亿美元，训练与推理都是大项
费用明细显示，研发是最大的支出项，微软则是重要的服务提供商。研发包括对未来模型的投入，营收成本则与当期提供服务有关。
据披露数据，2025 年 OpenAI 与微软有关的费用合计约 172 亿美元，包括：
- 研发费用：105.9 亿美元
- 营收成本：60.47 亿美元
- 其余为销售、营销和行政相关费用
其中，研发项下的 105.9 亿美元与模型开发有关，营收成本项下的 60.47 亿美元则计入提供服务的成本。报道还列出年末对微软的负债，因此这些费用也不能全部视为当年已支付的现金。判断供应商依赖，需要同时看费用占比、付款安排和可替代的计算资源。
以全年收入减去营收成本计算，差额约为 55.7 亿美元，但还不足以覆盖研发、销售和管理费用。公司整体已有正的毛利，经营层面仍然亏损；ChatGPT 各版本和企业产品的单位成本，则有待进一步披露。
OpenAI 已在不同云平台和芯片供应商之间扩大合作。它在 3 月的融资公告中列出了微软、Oracle、AWS、CoreWeave 和 Google Cloud 等云合作方。增加供应来源可以拓展可用算力，但产品定价、使用强度、设施利用率和采购条件，仍会共同影响服务成本。
SpaceX 上市后，OpenAI 仍需解释自己的盈利路径
6 月 12 日，SpaceX 登陆纳斯达克，股票代码为 SPCX，IPO 发行价为每股 135 美元，基础发行规模为 750 亿美元。首日收盘价为 160.95 美元，较发行价上涨约 19%，公司市值超过 2 万亿美元。
SpaceX 的大规模上市说明，市场愿意为相关技术业务提供资本。不过，其火箭发射、Starlink 和 AI 业务组合，与 OpenAI 的产品和成本结构不同，首日表现不能直接决定 OpenAI 的估值。OpenAI 已有相当规模的产品收入，投资者接下来需要判断的是，这些收入能否持续增长，并逐步覆盖模型研发等费用。
OpenAI 在 6 月 8 日宣布已秘密提交上市申请草案，并表示尚未决定上市时间。媒体提到的最早 9 月上市、估值 1 万亿美元，是当时报道中的预期。Anthropic 则于 6 月 1 日披露类似申请安排；它在 5 月融资公告中公布的投后估值为 9650 亿美元，并称当月年化收入已超过 470 亿美元。年化收入由阶段性收入折算，不能直接与 OpenAI 的 2025 年全年营收相比。
几家公司先后推进上市，会让投资者更直接地比较它们的业务。对 OpenAI 和 Anthropic 而言，需要解释的不只是模型表现，还包括客户为何付费、使用量增长能带来多少收入，以及扩充算力后的回报。具体上市节奏仍取决于公司决定和审核进程。
销售费用增长更快，研发投入仍超过全年营收
OpenAI 的商业规模正在扩大。报道中的 2025 年全年营收为 130.7 亿美元；公司在 2026 年 3 月 31 日的融资公告中称，月营收已达 20 亿美元，而 2024 年底的水平约为每季度 10 亿美元。公司同时表示，企业业务已贡献超过 40% 的收入。
销售与营销费用从 2024 年的 11.1 亿美元增至 2025 年的 57.3 亿美元，增幅约 416%，高于营收增幅。这值得结合新增客户、续费和合同规模进一步分析。仅凭费用增速，还无法分辨多少增长来自营销、自然获客或企业销售，也无法计算每新增一个客户需要花多少钱。
研发费用为 191.8 亿美元，相当于营收的约 147%，超过全年收入。它既是经营亏损的重要来源，也承载了未来产品的投入。判断这些投入是否有效，需要观察新模型和新产品带来的收入、服务成本变化，以及研发费用相对于营收的走势。
据报道，公司在 2025 年底拥有超过 500 亿美元资产，其中近一半为现金。2026 年 3 月的新融资为之后的投入提供支持。承诺资本的到账安排、既有合同和后续支出，将共同决定公司实际可用的现金，以及何时需要继续融资。
算力投入能否回本，要看客户收入和设施利用率
将 AI 基础设施投资与历史上的铁路建设热潮相比，能提醒人们关注建设规模和投资回报。但跨时代比较需要一致的地区、年份和统计口径，尤其要分清已经发生的投资与未来预测。历史经验可以提供警示，今天的回报仍要从具体业务中寻找。
对投资回报更有帮助的问题是：新增算力能获得多少订单，客户会使用多久，收入能否覆盖建设、能源、设备折旧和运营费用。不同环节也有不同的账本：模型公司的研发费用、云厂商的资本支出和设备供应商的收入，不能加在一起当成同一类成本。
从公司账本扩展到整个行业时，多年合同额、当期收入和实际付款反映的是不同阶段。长期采购承诺可以支持设施建设，也会让买方承担未来的资金需求；是否划算，要看设施交付和产品收入能否按计划增长。
因此，评估 AI 投资既要看需求增长，也要追踪资金回报。建设延迟、利用率不足或产品价格下降，都可能拉长回收成本的时间；更高的客户留存、更好的计算效率，则可能改善经营表现。宏观投资规模提供背景，具体公司的收入、费用和现金流才能帮助判断其经营状况。
招股书还需披露产品毛利、供应商依赖与经营风险
截至本文报道时，OpenAI 的招股书尚未公开。媒体披露的数据提供了公司整体收支，产品和合同细节仍有待更完整的财务文件说明。值得继续关注的项目包括：
产品毛利与客户收益：免费服务、Plus 订阅、企业版和 Codex 分别产生多少收入与服务成本？高频用户的使用量会怎样影响利润？产品组合变化能否提高整体毛利，并覆盖持续研发投入？
供应商依赖与关联交易：微软既是重要股东，也是重要云服务商。双方费用和合同如何定价？多云合作能提供多少替代资源？长期算力采购中的最低付款、容量和交付条款，会怎样影响未来支出？
竞争与客户留存：Anthropic、Google 等竞争者持续更新产品。模型基准成绩之外，OpenAI 能否维持客户使用和付费意愿，更能帮助判断收入的稳定性。不同公司的全年收入、月收入和年化收入，也需要按一致口径比较。
监管与服务连续性：Anthropic 在 6 月 12 日的声明中表示，美国政府要求暂停外国国民使用 Fable 5 和 Mythos 5；公司随后为落实要求暂停了所有用户的访问。这类限制可能影响模型的服务范围，OpenAI 也需要说明相关风险及应对安排。
这些项目将帮助投资者把模型能力与经营结果联系起来。更完整的产品收入、合同义务和现金流数据，也能减少仅凭一项亏损数字推断整个公司的误差。
收入增长很快，财务改善还需要更多证据
SpaceX 的上市和 OpenAI 财务数据的披露，提供了两个不同视角：前者反映资本市场对一家公司的接受程度，后者展示了模型企业扩大业务时的收入和费用。市场愿意投入多少资金，与企业最终能创造多少回报，还需要持续对照。
130.7 亿美元营收、约 340 亿美元总成本与费用、209.2 亿美元经营亏损，以及 385.3 亿美元归属公司净亏损，需要放在各自的财务口径下理解。现有数据同时显示出收入快速增长、费用占收入比例下降，以及经营亏损绝对额扩大。接下来，更清晰的产品毛利和现金流披露，才能帮助判断这种增长能否逐步转化为盈利。
本文事实核查基于以下来源：Ed Zitron / Where's Your Ed At（2026-06-15）、Financial Times（2026-06-15）、Fortune（2026-06-16）、Reuters（2026-06-08、2026-06-16）、CNBC（2026-05-28、2026-06-11）、Bloomberg（2026-06-12）、NPR（2026-06-12）、Business Insider（2026-06-16）、TechCrunch / Runtime Wire（2026-06-16）。
