AI 推理基础设施公司 Baseten 再次传出融资消息。据《华尔街日报》报道，这家旧金山初创公司即将完成 15 亿美元的新一轮融资，估值最高达到 130 亿美元——而此时距离其上一轮 3 亿美元 E 轮融资仅过去了五个月，估值最高增长约 160%，达到上一轮的 2.6 倍。
本轮拟按 110 亿至 130 亿美元的不同估值融资
报道还披露了不同投资者的入场估值。Baseten 采用了当下 AI 独角兽中流行的 split-price 机制：部分投资者按 110 亿美元估值进入，另一部分按 130 亿美元。这意味着不同投资者的交易价格并不相同，理解融资规模时需要同时看具体条款，而非只看估值上限。
联合领投方包括 Spark Capital、Sands Capital、Altimeter Capital、Wellington Management 和 Conviction。这轮融资反映了投资者对模型部署和推理服务需求的关注。
Baseten 近三轮融资的报道口径如下：
- 2025 年 9 月：D 轮 1.5 亿美元，估值 21.5 亿
- 2026 年 1 月：E 轮 3 亿美元，估值 50 亿（Nvidia 参投 1.5 亿）
- 2026 年 6 月：本轮 15 亿美元，估值 110–130 亿
从 21.5 亿到 130 亿，约九个月内，估值上限增至约六倍。
年化经常性收入被估为 6 亿美元，公司未公开确认
外部机构也给出了收入增长估算。据研究机构 Sacra 估计，Baseten 的年化经常性收入（ARR）从 2025 年 12 月的约 2 亿美元增长至 2026 年 3 月的约 6 亿美元——在一个季度内增至约三倍，同比增长约 1900%。
按 130 亿美元估值上限和 6 亿美元估算 ARR 计算，估值与估算 ARR 的比值约为 22 倍；按 110 亿下限计算则为 18 倍。相比 E 轮时的约 25 倍（50 亿美元估值 / 2 亿美元 ARR），这一比值有所下降。但 ARR 是年化指标，不能直接视为已确认的全年收入。
需要指出的是，上述收入数据来自 Sacra 的估算，并非 Baseten 官方披露的经审计财务数据。公司未公开确认这些数字，但 SiliconANGLE 和 The Next Web 等多家媒体均援引了相近的范围。这些估算可以作为分析线索，仍需与公司后续披露的实际收入、毛利和客户留存情况对照。
Baseten 租用 GPU 并提供推理软件，帮助企业部署模型
Baseten 的核心模式可以用一句话概括：从约 20 个云提供商租用 GPU 算力，在其上叠加自研推理软件层，帮助企业部署和微调开放模型。
与 OpenAI、Anthropic 等构建前沿模型的公司不同，Baseten 的主要业务是模型部署与推理服务。它位于 AI 技术栈的推理层——模型训练完成后，实际回答用户查询的那一步。CEO Tuhin Srivastava 对《华尔街日报》表示："开源模型正在变得非常、非常好，"客户越来越多地根据任务复杂度混合使用开源和闭源模型。
Baseten 的客户名单印证了这一趋势。AI 编程助手 Cursor、招聘平台 Mercor 和临床 AI 公司 OpenEvidence 都是其标杆客户。据 The Next Web 报道，有客户通过将工作负载迁移至开源模型，将推理成本降至闭源替代方案的约 30%。
在 CNBC 2025 年 2 月的采访中，Srivastava 曾更直白地描述这一动态："有很多每季度向 OpenAI 和 Anthropic 支付数百万美元的公司正在思考'我怎么才能省钱？'——然后他们蜂拥而至。"
开放模型增加了企业的部署选择，也带来成本比较需求
Baseten 的需求与企业采用开放模型的方式密切相关。
过去两年，资本和注意力集中在模型训练层——OpenAI、Anthropic、xAI 等公司筹集了数百亿美元用于训练越来越大的模型。但当 DeepSeek、Qwen、GLM、Kimi 等开放模型在性能上逼近甚至追平闭源前沿模型时，企业也开始更多比较模型部署和持续推理的成本。
以 DeepSeek V4 Flash 当时的 API 报价为例，每百万未命中缓存的输入 token 约 0.14 美元。它与 GPT-5 系列的价差会随具体版本和计费条件变化，不能统称为二十分之一。Zhipu AI 的 GLM-5.1 在 SWE-Bench Pro 编码基准上甚至超越了 GPT-5.4 和 Claude Opus 4.6。当开放模型满足具体任务要求时，企业便多了一种部署选择。是否迁移仍取决于质量、延迟、维护成本和服务保障，API 单价或单项测试成绩不足以决定全部成本。
这正是 Baseten 的增长逻辑：它不押注哪个模型会赢，它押注模型会越来越多、越来越便宜，而企业需要一个统一的路由层来管理这种复杂性。 Srivastava 在 E 轮融资公告中写道："如果说云是上一代伟大科技公司的基础，那么推理就是下一代的基础。"
Deloitte 2026 年技术预测显示，推理将占当年 AI 总算力的约三分之二，高于 2023 年的约三分之一和 2025 年的约一半。如果该预测实现，推理服务的需求占比还会提高，但独立平台能获得多少收入取决于市场份额和价格。
独立平台、模型公司和云厂商都在争取推理业务
Baseten 并非推理基础设施赛道的唯一玩家。其他公司的融资或收入报道包括：
- Fireworks AI：据报道在 2026 年中寻求约 150 亿美元估值，ARR 约 8 亿美元，每天处理超过 10 万亿 token
- Together AI：据报道 ARR 已突破约 10 亿美元
- Modal Labs：以 46.5 亿美元估值完成 3 亿美元 C 轮融资
- Cerebras：推理芯片制造商，2026 年已上市
这些公司分别提供模型托管、运行环境或专用芯片，服务范围并不相同。上述估值和收入也来自不同时间、不同报道口径，不能直接作同类财务比较。
但竞争也来自多个方向。一方面，OpenAI 据报道正在考虑大幅降低 API 价格以应对开放模型的冲击——如果前沿模型提供商大幅降价，开源替代方案的成本优势就会被压缩。另一方面，超大规模云厂商（AWS、Google Cloud、Azure）正在向推理服务领域投入巨资，未来可能直接提供类似的多云路由能力，侵蚀独立推理平台的利润空间。
单价下降后，使用量增长能否弥补收入压力
Baseten 面临一个根本性的张力：它的商业模式建立在推理越来越便宜的基础上，但推理价格持续下跌本身也在压缩其每 token 的收入。
Epoch AI 比较了多个基准上达到固定能力门槛的最低 API 价格，所测下降速度的中位数约为每年 50 倍，部分能力门槛下降更快。这是跨模型、跨时间的同等能力价格比较，不能理解为所有模型或平台都在每年降价 50 倍。
一种可能的补偿来自使用量。当推理变得更便宜，可经济运行的 AI 应用数量可能增加——更便宜的价格打开了之前不可行的场景，从而驱动总 token 消耗量以更快速度增长。这是一场"量 vs 价"的赛跑：Baseten 押注 token 总量增长的速度超过每个 token 价格下降的速度。
目前的外部收入估算与需求增长相符，但尚不足以说明平台的长期利润表现。如果超大规模云厂商提供类似服务，Baseten 的路由和工具链能否保持足够的差异化来维持利润？公开的估值数字本身无法回答这个问题。
融资能否转为持续收入，还需看实际部署和利润
Baseten 的融资报道说明，模型部署和推理服务正受到投资者关注。但单轮融资不足以证明整个 AI 投资重心已经转移。
就在 Baseten 融资消息传出的同一周，SpaceX 以 600 亿美元收购了 AI 编程助手 Cursor——Baseten 的核心客户之一。DeepSeek 完成超过 74 亿美元的首轮融资。Nvidia 在 GTC 2026 上披露了 1 万亿美元的订单管道。这些消息涉及收购、模型融资和基础设施需求预测，说明资本仍在进入多个环节，不能合并当作已实现的推理服务收入。
对于中国 AI 产业而言，这同样是一个值得关注的信号。DeepSeek、Qwen、GLM 等中国开放模型的崛起，正在成为全球推理层繁荣的关键供给端驱动力。Baseten 官网明确列出了对 DeepSeek V4、GLM 5.1、Kimi K2.6 等模型的一线支持。这些模型进入平台支持清单后，实际调用量与客户留存将更能说明它们对平台业务的贡献。
截至发稿，Baseten 尚未正式宣布本轮融资完成。如果最终按报道条款交割，Baseten 的总融资额将超过 20 亿美元，成为全球资金最充裕的私有 AI 基础设施公司之一。后续需要先确认融资是否完成、最终估值和条款，再观察资金如何用于容量建设与产品服务。
