6 月 30 日，英国自动驾驶公司 Wayve 宣布启动 8500 万美元的员工股权要约收购（tender offer），估值 85 亿美元，允许员工向投资者出售部分已归属股权。此前，人形机器人公司 Figure 的 CEO Brett Adcock 也确认，公司已完成 1 亿美元的同类交易。让员工在上市前获得部分现金回报，正成为 AI 公司吸引和留住人才的一种做法。
过去一年，ElevenLabs 完成了 1 亿美元的员工股权出售交易，Clay 在不到一年内两次让员工变现，Decagon 以 45 亿美元估值首次提供这类机会，Linear 也按 C 轮融资估值完成了要约收购。这些公司正在把上市前出售部分股权的机会，纳入员工回报安排。
公司尚未上市，员工可以先出售部分股权
员工股权要约收购已有先例，SpaceX 和 OpenAI 等较成熟的未上市公司会定期提供此类机会。近来，这种安排也出现在成立不到十年、甚至不到五年的 AI 公司中。员工由此多了一条变现途径，参与资格和可出售比例则由各项计划规定。
这是 Wayve 第二次提供员工变现机会。这家成立于 2017 年的伦敦公司，员工数一年内增长超过一倍，达到 1200 人。它在 2024 年 5 月完成 10.5 亿美元 C 轮融资时就安排过一次股权要约收购，如今在完成 12 亿美元 D 轮融资、估值达到 85 亿美元后再次推出。TechCrunch 在讨论这一趋势时，引用了一位二级市场风投合伙人的评价："一点流动性是健康的，我们在整个生态系统中都看到了这一点。"
这类交易由投资者按约定价格买入员工股份。员工拿到现金，降低财富集中在一家公司的风险；投资者则增加持股，期待未来回报。交易能否持续，取决于是否有买方愿意接手，以及双方能否接受价格和条件。
Clay 的两次交易体现了估值上涨如何带来变现机会。这家 AI 销售自动化公司在 2025 年 5 月首次安排员工股权出售时，估值为 15 亿美元；八个月后第二次安排出售，估值达到 50 亿美元。创始人 Kareem Amin 当时说，目的是确保"收益不只是积累到少数人手中"。对早期员工而言，这让原本难以出售的部分股权有了买家。
Figure员工变现，引发机器人行业对回报时机的争论
Figure 的交易因 CEO Brett Adcock 的一条帖子引发争论。Adcock 在社交平台上宣布交易完成，强调自己从未卖出过任何个人 Figure 股票，也未参与本次出售；随后，他发布了一张满是豪车的停车场图片，开玩笑地配文"Figure 停车场周一的样子"。
1X Technologies 的设计与产品副总裁 Dar Sleeper 公开表达了反感："我讨厌这个帖子。在为人们创造真正价值之前，我不赞成先套现。"1X 和 Figure 在人类远程操作与机器人自主运行上各有侧重。来自竞争对手的这番批评，也提出了一个与技术路线不同的问题：硬件尚未大规模商业化时，员工应在何时兑现股权回报。
Physical Intelligence 的机器人学习研究员 Kyle Vedder 则用自己的经历支持员工提前获得回报。他回忆了自己在 Argo AI 的全体会议上听到公司宣布关闭的场景——这家自动驾驶公司曾获福特和大众数十亿美元投资，在 2022 年突然倒闭。"人们多年来努力工作，部分原因是相信手中的少量股权有朝一日能为孩子提供经济保障。员工得到报酬是值得庆祝的事。"
Argo AI 的倒闭说明，员工投入多年劳动后，账面股权仍可能归零。出售其中一部分，可以减少这种风险。Figure 估值达到 390 亿美元，也公布了 200 小时连续自主分拣测试，并与 Catalyst Brands 签署零售部署协议，但从试点走向广泛商业部署仍有工作要做。Adcock 将提前提供变现机会视为招聘和留人的手段：工程师也可以选择 OpenAI、Google 等其他雇主。
股权出售更多面向员工，也可能延长投资者的等待
TechCrunch 将近期员工股权交易与 2021 年低利率时期的创始人套现作了比较。当时的一个典型案例是 Hopin：创始人 Johnny Boufarhat 据报道出售了 1.95 亿美元个人股票，公司估值一度达到约 77 亿美元。两年后，其活动管理业务资产以远低于公司巅峰估值的价格出售。这是部分业务的交易，不能直接当作整个公司的退出回报。
Clay、ElevenLabs、Linear、Decagon、Wayve 和 Figure 等公司近期的安排，则让更广泛的员工群体有机会参与。TechCrunch 的 Marina Temkin 在 2 月份报道过这一变化：投资者如今对创始人巨额套现"皱眉头"，但对员工股权出售"远更看好"。
二级市场基金 Saints Capital 的联合创始人 Ken Sawyer 提醒，这也可能带来另一种后果：员工获得变现机会后，公司可以更久地保持未上市状态，"减少风投的流动性，这对 LP 来说是一个挑战"。如果有限合伙人看不到现金回报，他们将更不情愿支持那些投资 AI 创业公司的风投基金。因此，在员工留存之外，还需要考虑风投基金及其出资人何时能够收回投资。
评估股权薪酬，要同时看价格和变现条件
对于 AI 从业者而言，比较工作机会时，股权何时能够变现变得更重要。过去，拿创业公司期权，往往意味着等待上市或收购：即便期待公司在 5 到 7 年内上市，实际时间和回报也很难确定。
ElevenLabs 的案例显示，这种机会可以在上市前出现：公司在 2024 年初达到约 11 亿美元估值，2025 年安排了员工股权出售，到 2026 年 7 月又被报道正在洽谈 220 亿美元估值的交易。公司成立于 2022 年。对员工来说，可兑现多少仍取决于持股、归属进度和出售条件，而非估值数字本身。
围绕 Notion 员工股权出售的 Reddit 讨论，则关注另一面：公司估值从 2021 年约 100 亿美元，到 2026 年公布的交易约 110 亿美元，四年多的涨幅有限。不过，估值变化不能直接换算成员工的个人回报。Notion 官方确认，投资者已向现任和前员工购买股份，公司还放宽了期权归属条件，让更多员工能够参与。交易价格、获授时的条件与可出售比例，需要一起看。
新的交易仍在洽谈中。7 月 2 日，Bloomberg 报道 ElevenLabs 正与投资者初步商谈新一轮员工股权出售，估值约 220 亿美元，条款仍可能变化。如果按这一价格完成，估值将达到去年 9 月 66 亿美元的约 3.3 倍。
AI 公司招人和留人时，需要解释的不只是多少薪酬、多少股权，也包括员工能在什么条件下出售股权。提前兑现回报的时机仍有争议，但对员工而言，一项具体可行的出售安排，比单独展示公司估值更有参考价值。
