2026 年 6 月 28 日，The Information 援引两位知情人士称，百度旗下 AI 芯片子公司昆仑芯寻求以约 500 亿美元的目标估值在香港上市，并要求潜在投资者承诺购买价值相当于股票认购额 3 至 7 倍的芯片。路透社转述时表示，尚无法独立核实这则报道，百度也未立即回应置评请求。估值与采购安排目前仍是媒体报道的谈判内容。
The Next Web 将这种安排概括为“模糊了股东与客户的界限”。如果采购承诺确实影响股票配售，投资者就需要同时评估股权价格、芯片需求和供货合同。
500 亿美元目标远高于前次融资估值
这一目标与昆仑芯上一轮融资估值，以及部分分析师的估算存在较大差距。
媒体在 2025 年 12 月报道，昆仑芯最近一轮融资估值约为 210 亿元人民币（约 29.7 亿美元）。作为另一家 AI 芯片公司的参照，Groq 于 2025 年 9 月完成 7.5 亿美元融资，估值为 69 亿美元。三个月后，Groq 与 Nvidia 达成非独家技术许可及部分人员转入的安排，Groq 继续独立运营；媒体报道交易金额约为 200 亿美元。前者是融资时的公司估值，后者是技术交易金额，两者需要分别看待。
500 亿美元约为此前 29.7 亿美元融资估值的 17 倍，体现的是新的定价目标，尚未得到公开市场验证。市场引用的摩根大通预测认为，昆仑芯 2026 年销售额可能达到 83 亿元人民币，明显高于此前约十余亿元的年度规模；国信证券则预计其 2026 年营收有望达到百亿元级。若仅作示意、按 10 倍市销率计算，83 亿元收入对应约 830 亿元估值。这一倍数并非行业统一标准，最终定价仍取决于收入兑现、毛利率和增长预期。
百度在 2026 年 1 月 1 日公告，昆仑芯已向港交所保密提交上市申请。彼时市场转述的中银国际估算，将昆仑芯对百度的估值贡献计为约 500 亿港元（约 435 亿元人民币），约相当于百度当时市值的四分之一；高盛则曾给出百度所持约 59% 股权价值 30 亿至 110 亿美元的区间，按这一持股假设折算，昆仑芯整体价值约为 50 亿至 186 亿美元。新的 500 亿美元目标，约为该区间上限的 2.7 倍。
芯片采购承诺为何会影响股票配售
比目标估值更值得审视的，是报道中采购承诺与股票配售的关联。
按报道所述条件，一家机构若计划认购 1 亿美元的 IPO 股票，就需要承诺采购 3 亿至 7 亿美元的昆仑芯芯片。采购承诺何时履行、是否可取消，以及股票最终如何分配，都需要以正式文件为准。
The Next Web 将这种安排与 AI 行业的“循环融资”讨论联系起来：产品购买者同时投资供应商，采购可能增加收入预期，收入预期又可能支持更高估值。这种相互影响值得关注，但仅凭两种身份重叠，还不足以认定存在循环资金或虚增收入。合同价格、付款来源、实际交付和最终用途，才是判断交易质量所需的信息。
对芯片设计公司而言，提前获得订单有助于安排产能，并让收入预测更清晰；采购承诺最终仍需转化为交付和回款。百度也希望通过分拆，让投资者独立评价芯片业务。2025 年第三季度，百度营收为 312 亿元，同比下降 7%，归母净亏损约 112 亿元，其中包含长期资产减值的影响。分拆可能帮助市场分别评估芯片业务和其他业务，百度自身的经营改善仍需后续财务表现来检验。
客户同时成为股东，会增加利益协调的复杂性。如果芯片延迟交付、性能不及预期或需求发生变化，采购方可能既要维护业务利益，也要考虑持股价值。投资者需要了解两类合同是否相互约束，以及公司如何披露关联关系和处理利益冲突。
出口限制与国产采购需求扩大市场机会
市场对昆仑芯的期待，既来自产品和订单，也与先进芯片的供应限制有关。
过去几年，美国调整了对华先进计算芯片出口限制，H20 等产品也曾被要求申请许可。2026 年 1 月 13 日，美国商务部工业与安全局（BIS）公布规则，将 H200、AMD MI325X 及同类芯片在满足安全条件时的出口许可申请改为逐案审查。申请者需要证明不会挤占美国客户可获得的产能，并满足客户合规、第三方测试等要求。供应能否获批、何时交付，仍会影响中国买家的采购安排。
在这种不确定性下，能够持续供货、适配现有软件并提供技术支持的国产芯片，获得了更多验证和采购机会。
中国 AI 芯片企业也迎来密集上市。摩尔线程于 2025 年 12 月 5 日上市，募资超过 11 亿美元；沐曦（MetaX）于同年 12 月 17 日上市，首日股价涨幅约 700%；壁仞科技则于 2026 年 1 月 2 日在香港上市，市值一度突破 1000 亿港元。昆仑芯正在这一融资环境中争取自己的定价。
据路透社 2026 年 4 月援引的 IDC 数据，2025 年昆仑芯和寒武纪各出货约 11.6 万张 AI 加速卡，并列国产厂商第三。地方智算中心和其他 AI 基础设施项目提供了潜在需求，但规划投入还需要转化为招标、交付和持续使用，才能成为芯片企业的稳定收入。
香港 IPO 回暖，为芯片企业提供融资窗口
昆仑芯推进上市的另一个背景，是香港 IPO 市场的回暖。
KPMG 的 2026 年第一季度复盘显示，香港有 40 宗新股上市，募资约 1100 亿港元（约 141 亿美元），募资额接近上年同期的六倍，位居全球第一。德勤在 6 月 18 日预测，上半年将有 78 宗 IPO，募资约 2033 亿港元；普华永道对全年的预测则约为 150 家企业上市、募资 3200 亿至 3500 亿港元。The Next Web 提到的上半年约 440 亿美元为股权资本市场融资口径，范围比 IPO 更广。
科技与高端制造企业是这轮融资的重要参与者。昆仑芯在 1 月公告港股保密申请后，5 月又被报道启动境内上市辅导，准备拓宽融资渠道。辅导、递交申请与最终上市是不同阶段，双市场融资机会仍取决于各自的审核进展和发行条件。
昆仑芯的集群部署与外部订单进展
支撑长期估值的，仍是昆仑芯的产品表现、客户需求和交付能力。
昆仑芯团队的技术积累可以追溯到百度早期的 AI 加速器研发，2021 年开始独立融资和运营，由原百度芯片负责人欧阳剑担任 CEO。第三代 P800 已经量产。昆仑芯公开资料称，2025 年 4 月已部署约 3.2 万卡的大型集群，可承载多个千亿参数模型的训练。这体现了其大规模部署经验，具体训练效率仍要结合模型、软件和集群配置衡量。
2025 年 11 月，百度公布了两款新一代芯片的路线图：M100 面向大规模推理，计划 2026 年推出；M300 面向超大规模多模态模型的训练与推理，目标 2027 年推出。同场公布的“天池 256”和“天池 512”超节点，分别支持最多 256 卡和 512 卡互联；百度当时称，天池 256 整体性能比上一代提升约 50%，天池 512 的设计目标是以单节点支持万亿参数模型训练。这些是公司发布的产品指标和计划。
外部订单方面，2025 年 8 月的报道显示，采用昆仑芯的服务器中标中国移动相关采购项目，涉及金额超过 10 亿元人民币（约 1.39 亿美元）。这表明昆仑芯正在拓展百度以外的客户；服务器采购金额与昆仑芯最终确认的芯片收入仍是不同口径。百度管理层也在此后的财报沟通中强调了昆仑芯的性能与商业化进展。
与 Nvidia 的竞争，需要比较具体模型和工作负载下的吞吐、稳定性、能耗及软件迁移成本。对国内买家，可获取性和持续供货同样重要。国产替代能够带来市场机会，但昆仑芯仍需依靠产品迭代、软件适配和客户使用效果，把机会转化为可持续的业务。
目标估值最终需要订单和财务披露支撑
昆仑芯被报道的 500 亿美元目标估值，同时考验市场对国产芯片增长的预期，以及公司兑现订单的能力。
如果采购承诺与股票配售绑定，后续发行材料需要说明两者的关系、合同条件和收入确认方式。潜在投资者还会关注外部客户占比、毛利率、交付进度以及应收账款。公开披露越充分，市场越容易判断订单来自持续使用需求，还是与融资安排有关。
目前可以确认的是昆仑芯已启动分拆上市程序；目标估值和采购附加条件仍待进一步确认。最终发行价格，以及上市后的经营表现，将检验市场愿意为它的技术、供应能力和增长预期支付多少溢价。
