Crunchbase 7 月 2 日发布的报告显示，2026 年上半年全球创业融资创下纪录，OpenAI 和 Anthropic 两家公司就占了总额的 43%。
2026 年上半年，全球创业公司共融资 $5100 亿，超过了 2025 年全年的 $4400 亿，较此前半年纪录——2021 年下半年的 $3750 亿——高出 36%。单看 Q2，投资者向超过 5000 家创业公司投入了 $2050 亿，为有史以来第二高的季度，仅次于 Q1 的 $3050 亿。
OpenAI 和 Anthropic 两家公司上半年合计融资 $2170 亿，占全球所有创业融资的 43%。要判断融资环境是否普遍好转，还需要看这些大额交易之外的公司拿到了多少钱。
二季度过半融资流向 16 家公司
资金集中在 AI 行业，而 AI 行业内又集中在少数大额交易。可以从三个层面看。
首先是行业分布。Q2 期间 AI 公司获得了全球超过 70% 的创业资本，而一年前这个比例还不到 50%。按 Crunchbase 首季报告的初步数据计算，非 AI 创业公司在 Q1 获得约 $580 亿，占当时全球融资总额的约 19%。与此同时，媒体援引 PitchBook 数据称，超过 220 家公司已跌出独角兽行列；以最后一次融资年份分组，2021 年和 2022 年融资的相关公司估值平均分别下降约 68% 和 52%。这些是不同批次公司的估算，并非每家都下跌了同样幅度。
其次是头部交易。Q2 有 16 家公司完成了 $10 亿以上的融资轮，合计 $1086 亿，占当季总额的 53%。其中七家被报告归入前沿模型实验室，包括 Anthropic、DeepSeek、StepFun、Moonshot AI、Ineffable Intelligence、Prometheus 和 Isomorphic Labs。
再看融资最多的两家公司。OpenAI 和 Anthropic 合计的 $2170 亿中，仅 Anthropic 在 Q2 的 $650 亿融资就接近当季全球总额的三分之一，使该公司在 SpaceX 上市后成为 Crunchbase 独角兽榜单上估值最高的未上市公司。
少数大额交易对总量的影响由此可见。不过，Crunchbase 同时指出，各融资阶段的金额都有增长，资金也流向基础设施、国防、机器人和医疗等领域。总量增长与头部集中正在同时发生。
主权资金、企业资本与传统风投共同参与大额融资
一轮 $300 亿的融资，规模已超过许多大型风投基金的整只基金。参与这些交易的机构因此不只有传统 VC，也包括主权财富基金、国家投资公司和企业投资部门。
新加坡主权财富基金 GIC 与投资机构 Coatue 联合领投了 Anthropic 2 月的 $300 亿 G 轮。Temasek 参与了 OpenAI 的 $1220 亿融资。进入下半年，7 月 1 日公布的 Together AI $8 亿 C 轮由沙特阿美旗下 Aramco Ventures 领投；这笔交易不在上述上半年统计期内。同日，阿布扎比投资机构 MGX 宣布首只基金完成最终募集，总承诺额为 $490 亿。MGX 此前已投资 OpenAI、Anthropic 和 xAI。
这些机构的资金来源、投资期限和风险承受能力各不相同。它们与 VC 共同投资，也让创业融资统计包含了更多类型的出资者。分析资金结构时，需要区分基金的承诺额、已投入金额与机构管理的总资产。
基金募资也在集中。PitchBook-NVCA 的 Q1 美国报告显示，五家大型基金管理人获得了当季美国风投基金募资额的 73.1%。对基金出资人（LP）而言，选择多家管理人之后，还需要检查它们的投资组合是否重叠，才能判断风险是否分散。
Menlo 押注 Anthropic 后，再募 30 亿美元投向 AI
Menlo Ventures 展示了集中投资可能带来的回报。据 Menlo 自己的回顾，它在 2023 年首次投资 Anthropic 时，后者尚未推出产品、产生收入。2024 年，Menlo 通过专门投资载体（SPV）募集约 $5 亿，再加上自有基金及内部人士出资，领投了 Anthropic 的 D 轮，创下该机构历史上最大单笔投资。
据 Bloomberg 信源，Menlo 持有的 Anthropic 股份目前价值约 $140 亿。6 月 23 日，该机构宣布募资 $30 亿——成立 50 年来最大规模——设立了 Menlo Ventures XVII（种子到 A 轮）和 Menlo Inflection IV（B 轮及以后）两只新基金，全部投向 AI。
Menlo 还和 Anthropic 在 2024 年联合推出了初始规模 $1 亿的 Anthology 基金。TechCrunch 援引知情人士称，该基金累计投入已接近 $2.5 亿；Menlo 披露，它已投资 60 多家早期公司，并产生三个退出案例（Graphite 被 Cursor 收购、Astrix Security 被 Cisco 收购、Fintool 被 Microsoft 收购）。
Anthropic 的账面升值与后续合作，帮助 Menlo 建立了更鲜明的 AI 投资形象，也为它募集新基金提供了成绩支撑。对其他管理人而言，获得头部公司的投资机会很有价值，但 Menlo 的成功仍是一个具体案例，基金回报还取决于买入价格、持股比例和最终退出结果。
大额交易之外，普通公司的融资环境如何
看普通公司的融资环境，可以先剔除金额最大的几家公司。PitchBook 对 Q1 美国市场的初步估算显示，扣除融资最多的五家公司后，约 $722 亿分布在大约 4595 笔交易中，平均每笔约 $1600 万。这个样本仍包含其他 AI 公司，平均值也会受到较大交易影响。
这组数据有助于观察大额交易之外的市场，但要判断一家创业公司是否更容易融资，还得看其行业、阶段和经营表现。
全球非 AI 创业公司在 Q1 获得约 $580 亿，也说明资金并未全部转向模型公司。Angel Investors Network 的分析认为，扣除通胀后，这一金额仍低于 2020 年 Q1。融资总额之外，非 AI 公司还面临投资者注意力向 AI 集中的压力。
PitchBook 的 Q1 美国估值报告显示，AI/ML 公司 D 轮及以后的投前估值中位数约为 $47 亿，接近非 AI 同阶段公司的四倍。这反映了两个样本组的估值差距；各组公司的收入、增长速度和融资规模仍有差异，不能把差价全部归因于是否讲了一个 AI 故事。
融资额按披露数据统计，早期交易仍会补录
这份报告的统计时间与融资分类，也影响着如何理解 $5100 亿。
第一，Crunchbase 使用截至 7 月 1 日的已披露数据，覆盖种子轮、早期、晚期及符合条件的科技成长轮融资。其中包含特定规模的可转债等类型，但并非将所有债务和结构化融资一概计入。各轮融资的披露金额，也不等于报告核验了企业银行账户的全部到账记录。
第二，不同机构的数据范围和补录时间存在差异。Crunchbase 的 H1 全球总额约为 $5100 亿；与 PitchBook 或 KPMG 的报告比较时，应先对齐地区、阶段和统计日期，不能直接拼接不同口径的总额。
第三，种子期交易的披露滞后最明显。Crunchbase 提示，随着更多交易补录，种子轮金额通常会在季度结束后增加；目前 Q2 约 $120 亿的数字仍可能更新。
融资与退出都在增长，集中投资也放大了风险
$5100 亿的半年纪录包含两种变化：创业融资总额增长，同时大额交易的影响更突出。全球上半年融资的 43% 流向两家公司，全球 Q2 融资的 53% 流向 16 家公司；在另一项美国基金募资统计中，五家管理人获得了 Q1 募资额的约 73%。
退出市场也有回暖迹象。Crunchbase 统计，上半年有 32 家公司以超过 $10 亿的估值上市，另有 24 笔金额超过 $10 亿的并购。大额事件包括 SpaceX 以 $1.77 万亿估值上市，以及其拟以 $600 亿收购 Cursor 的交易。这里的 IPO 数字指上市估值，并非发行募资额；拟议并购也还需要完成交割，才能形成实际退出。
模型之外仍有投资机会。MGV 合伙人在 Crunchbase 发表的分析中，更看好拥有专有数据、深入行业流程的垂直软件。他援引 Redpoint 2026 年市场报告称，报告观察的过去 12 个月里，通用 SaaS 表现下降约 35%，垂直 SaaS 则大致持平。这提供了一种选行业的视角，具体公司的价值仍要落到产品、客户和收入上。
集中持仓也让投资组合对少数公司的表现更敏感。如果 AI 基础设施投入或模型公司的收入增长低于预期，相关估值调整可能同时影响多家基金。Anthropic 和 OpenAI 均已秘密提交上市申请，但具体上市时间尚未确定；若进入公开市场，它们将接受更广泛的投资者定价。
