8 月 18 日，The Information 援引两名知情人士报道：Anthropic 正在准备给 CEO Dario Amodei 与其余六位联合创始人一类拥有额外投票权的股票，以在公司上市后把创始人团队与外部股东压力隔离开来；路透与彭博随后分别独立确认了该报道。这将是 Anthropic 领导层首次持有额外投票权——而据一位接近公司的人士向 The Information 透露，Amodei 仅持有约 2% 的股权。若这一安排落地，再叠加公司早已运行的「长期利益信托」（Long-Term Benefit Trust，下称 LTBT）通过特殊股票选任多数董事的机制，未来公众股东通过投票影响董事会构成或公司战略的空间可能很小。公司正为最早 9 月底、规模可能创纪录的 IPO 筹备治理安排，具体条款尚未公开。
Amodei 持股约 2%，拟议股票将增加创始人投票权
核心事实来自 The Information 的独家报道，并得到路透、彭博两家独立确认，但均以匿名信源为基础，具体条款尚未公开。已知要点如下：
- Anthropic 计划向 Amodei 与六位联合创始人发放一类投票权更强的股票；这是其领导层首次拥有额外投票权；
- 创始人的经济持股已被多轮融资稀释到很小的比例——Amodei 仅约 2%，七位创始人大致均分（其中包括总裁、Amodei 的妹妹 Daniela Amodei）；
- 具体投票权倍数与是否设「日落条款」（sunset，即额外投票权到期自动失效）均未披露，The Information 称「无从得知」，方案仍可能变化；
- Anthropic 未回应路透与彭博的置评请求。
双重股权结构本身并不新鲜。根据 Meta 的 2026 年委托书，Mark Zuckerberg 通过双重股权结构掌握多数投票权，其经济权益比例明显低于投票权比例；SpaceX 的结构则给了 Elon Musk 约 85% 的总投票权。Anthropic 还有另一层治理安排：一家独立于股东的信托，已经先于拟议超级投票权存在了三年。
信托持有特殊股票，分阶段取得董事选任权
按 Anthropic 官方说明，公司是一家特拉华州公共利益公司（Public Benefit Corporation，PBC），法律明确允许董事会在股东回报与公共利益之间作权衡。2023 年 Series C 结束时，Anthropic 修改公司章程，创设一类「Class T」股票，由 LTBT 独占持有。
Class T 股票的关键特征是没有经济价值：受托人不拿股息、不分利润、不因公司增值获利。它的唯一功能是治理——授予信托按「时间与融资里程碑」分阶段选任与罢免董事的权力，且「无论如何，信托将在 4 年内选任董事会多数」。Anthropic 在官方页面把 LTBT 描述为对「如何负责任地长期平衡商业成功与社会公益」的一种制衡。
目前信托有三名受托人：Neil Buddy Shah（主席，克林顿健康倡议组织 CEO）、Richard Fontaine（新美国安全中心 CEO）、Ben Bernanke（前美联储主席、2022 年诺贝尔经济学奖得主）。第四席在 8 月 4 日空出——原受托人 Mariano-Florentino Cuéllar 离开信托，转任 Anthropic 首位首席全球事务官，公司尚未宣布继任者。这意味着，上市筹备期间，信托仍有一席空缺，人员安排尚待补齐。
这两层结构作用不同，可以同时存在：额外投票权将增强创始人在股东表决中的影响；LTBT 则通过 Class T 独立行使董事选任权。若信托取得多数董事选任权，而创始人又获得足够强的投票权，公众股东影响董事会及重大事项的空间就可能很有限。具体限制仍取决于最终条款。
上市筹备加快，治理条款将影响投资者权利
这套治理架构的推进与上市日程直接绑定。据路透转述 The Information，IPO「最早 9 月底」、可能成为史上最大规模；彭博此前报道，Anthropic 与竞争对手 OpenAI 均已提交保密 IPO 文件，而 Anthropic 预计先于 OpenAI 上市。主承销商为摩根士丹利、高盛与摩根大通，Pre-IPO 循环信贷额度据报将突破 100 亿美元，远超去年的约 25 亿美元。
同期，公司披露及媒体报道的融资、营收规模也在扩大。5 月的 Series H 融资把公司估值推至约 9650 亿美元，首次超过 OpenAI；路透 8 月 17 日报道其营收年化运行率已突破 650 亿美元；彭博则称其最新完成季度营收超过 115 亿美元，上年同期仅 7.87 亿美元，且调整后经营利润已转正。《金融时报》此前援引六名投资者称，上市估值目标瞄准约 2 万亿美元。
在这一估值规模下，治理条款会影响公众投资者实际获得哪些权利。如果拟议安排落地，他们可以分享公司增值，却未必能通过投票改变自己不认同的经营决策。
持续融资稀释股权，创始人希望保留决策权
这套安排可以从融资与控制权的关系来理解。Anthropic 若要持续开发前沿模型，就需要大量外部资本；融资则会稀释创始团队的经济持股。公司的安全定位可能帮助吸引企业客户和投资者，但不能单独解释股权稀释。按这一解释，创始人现在希望通过额外投票权保留决策影响力，并以维护最初的安全承诺作为理由。
这是本文的判断，而非 Anthropic 的官方说法。按这一解释，公司正试图在引入更多资本的同时，保留创始人与信托的决策权。对公众投资者而言，需要判断的是：治理安排如何支持安全使命，他们又拥有哪些制衡手段。
日落条款、信托补位和完整投票机制仍待披露
这套安排仍有三项信息缺口，需要等待公开招股书和后续公告。
第一，创始人超级投票权是否设日落条款未知。美国机构投资者委员会（Council of Institutional Investors）主张反对不含 7 年以内日落条款的双重股权结构；据 TechTimes 报道，三支管理约 1 万亿美元的养老金基金此前已公开批评 SpaceX 的治理是「最有利于管理层的结构」。即便创始人超级投票权最终设了日落，Class T 的选任多数董事权力按 Anthropic 公开描述并不受此约束——这意味着机构投资者最常要求的治理让步，也无法完全化解这里的控制权问题。
第二，LTBT 正处于 4 人到 3 人的过渡期。上市筹备期间，第四席何时补齐、由谁接任，仍需公司说明。
第三，完整投票机制的细节——创始人股票的投票倍数、两类股票与 Class T 权力之间的交互方式——都要等 S-1 公开。Anthropic 已于 6 月 1 日秘密提交注册文件，迄今尚未公开。在此之前，新闻报道所勾勒的治理架构已被多家独立媒体交叉确认，但它的完整操作性细节仍属未知。
这套结构能否被市场接受，还要看机构投资者在路演中如何回应。过去一年，市场已用 SpaceX 的案例反复测试「创始人控制」的容忍边界；Anthropic 的区别在于，它叠加的不是一个创始人，而是一家连创始人都无法完全控制的信托。
